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　　着手：资管网

　　明星基金司理陆续出走，产物清盘危险频现，农银汇理基金在程昆的教化下，郑重验着权利投研体系的全面测验。

　　破钞女神跌落神坛。

　　曾被誉为“破钞女神”的农银汇理基金司理徐文卉，如今郑重验劳动糊口的沉重本事。她贬责的农银新兴破钞股票基金，近一年岁迹在同类产物中排行倒数，任职以来总亏本向上40%。

　　但这不单是是单个基金司理的失手——它是农银汇理投研体系深层窘境的冰山一角。

　　01  破钞女神好意思满错过新破钞行情

　　徐文卉，这位有8年基金贬责教化的宿将，现在贬责的5只产物发达惨淡。达成2025年9月9日，农银新兴破钞基金任职禀报率为-41.28%，农银汇理中小盘基金任职禀报率-32.97%。

　　农银汇理新兴破钞基金司理  徐文卉

　　2025年是新破钞赛说念强势崛起的一年。四、五月份以来，新破钞公司曾领涨股市，但徐文卉的投资组合中十足莫得体现这一趋势。

　　分析其重仓股，咱们发现了一个奇怪的表象：名为“新兴破钞”的基金，前十大重仓股中却包含了长江电力、太阳纸业等与破钞关联度很低的股票，以及多数传统破钞公司。这么的组合，如实看不出新在那处。

　　在本年市集热捧宠物经济、智能破钞等新破钞业态时，徐文卉重仓持有的传统破钞股发达平平，以至出现下降。发达最佳的盐津铺子算是其中为数未几的亮点。

　　徐文卉在二季报中默示，比起需要更繁密叙事才能撑持或进一步抬升估值水位的新破钞个股，咱们更偏好未变成是非共鸣尚具较高性价比的子领域标的，这一阶段对选股将提议更为残忍的模式及条款。

　　这种偏保守的投资形而上学，与新兴破钞的投资主题存在明显偏差。手脚一只专注于新兴破钞的股票型基金，投资者本应期待其投资于代表破钞翌日趋势的立异领域，而非传统破钞行业。

　　更令东说念主困惑的是，徐文卉同期贬责着农银当代农业加基金，在那只产物中反而竖立了乖宝宠物、中宠股份等新破钞板块的公司。这位基金司理本可把合手农业与破钞连接的新机遇，但她贬责的破钞主题基金中却有数酌量上市公司。这不禁让东说念主疑问：她究竟更擅长大破钞的哪条赛说念？

　　徐文卉可能需要再行谛视我方的投资理念是否与产物定位相符。如果赓续相持与传统破钞系结，而不真确拥抱破钞行业的新变化，惟恐难以扭改行绩谬误。

　　02  程昆掌舵之下，农银汇理投研体系的深层窘境

　　徐文卉的发达不是颓靡表象，它响应了农银汇理投研体系的结构性问题。

　　公司权利类基金贬责领域已从2021年底的岑岭大幅缩水，领域减少了向上60%。自明星基金司理赵诣2022年下野后，公司再未变成明显的才气圈，投研东说念主才陆续流失。

　　事实上，在程昆出任农银汇理基金总司理以来，公司缓缓堕入了“明星基金司理培养-出走-再培养”的怪圈。赵诣下野后，另有多名基金司理接踵出走，包括在公司遵守近十年的宿将。

　　农银汇理基金总司理  程昆

　　分析东说念主士指出，农银汇理基金投研团队青黄不接。现存基金司理中，多数投资贬责经验本事较短，此前并无基金贬责教化。徐文卉手脚考虑部副总司理，本应引颈投研场所，但她本人的事迹窘境却深化了公司投研才气的不及。

　　除此以外，农银汇理相似有一批权利类基金发达欠安。举例，农银汇理战略收益一年持有，尽管近一年涨幅达到20%，但该基金建设四年多净值还是亏本向上26%。

　　而农银医疗精选股票型基金建设不到一年半就因亏本严重而清盘，而那时点，赶巧立异药板块爆发的前夕。这亦是公司投研才气不及、对大势判断乖张的明显例证。

　　程昆在出任农银汇理基金总司理之前一直在农业银行责任，担任过中国农业银行金融市集部副总裁。大略是永久渠说念甲方的责任经验，让这位公募老总并不顺应公募基金贬责者的变装。毕竟，贬责银行的那一套关于贬责这些投资界的“东说念主精”，似乎并分别适。

　　程昆曾默示：“在基金司理侦查上，咱们加大了3年、5年、8年中永久事迹侦查权重占比。如果贬责层过于海涵基金司理的短期事迹，一定会导致基金司理的动作‘变形’，影响市集判断。”

　　但现实与理念明显脱节。

　　04  重构投研体系是唯独前途

　　一直以来，农银汇理基金齐存在着“重固收、轻权利”的战略偏好。这种产物结构失衡固然在熊市中能缓冲领域下滑，却容易导致公司在市集回暖时错失逾额收益机遇。

　　面临困局，农银汇理基金试图通过刊行新基扭转谬误。2025年新建设的均为权利类产物。但如果不从压根上重建投研体系，仅靠刊行新产物很难辅助投资者信心。

　　最近，农银汇理基金总司理程昆默示，各别化、立异化或成基金公司发展的枢纽。这话如若出自中小基金公司之口大略没错。但当一家超等大行配景的基金公司也将“各别化”手脚发展战略的时候，让东说念主感受到的是信心与底气的不及。

　　农银汇理需要通过引发机制留下中枢东说念主才，休养侦查导向，从领域启动转向永久事迹。同期，加强投资者伴随、优化用度结构以重塑信任，是幸免“清盘潮”彭胀的枢纽。

　　毕竟，投资事迹的陆续低迷和主动权利领域的束缚缩水，恰是市集对农银汇理投研体系投下的不信任票。

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包袱裁剪：常福强