开头：六里投资报

　　革命药是本年阛阓一大热门板块，限度8月18日，有多只医药基金本年以来收益已跨越100%，港股的革命药指数也达成了翻倍的飞腾。

　　那么，当下革命药板块走到了哪个阶段，涨了这样多了是不是还可以买？

　　8月15日，富国医药基金司理赵伟在富国专场论坛中，以“革命药当今到底是伊始如故尽头””为题，

　　对此作念出了全面的分析和判断，并对革命药板块的近况和改日趋势进行了共享。

　　府上走漏，赵伟现时惩办有4只基金，总限度约66亿。医药革命基金本年以来讲演一经跨越100%，精确医疗也有65.48%的净值增长。

数据：Choice，限度2025.8.17

　

　　投资报曾深访过这位基金司理，赵伟把他的投资关节论、医药行业出牛股的章程，细分规模中的投资契机等等，齐在雷同中庸盘托出。点此具体搜检。

　　在进入证券行业前，赵伟是医药产业界出身，曾履新于葛兰素史克（上海）医药研发公司3年，之后加入广发自营，还曾任职于招商基金和农银汇理基金。

　　在实业界的这几年，让赵伟打下雄厚基础，对产业趋势有着他的强烈和久了观念。

　　在本次演讲中，赵伟的不雅点白璧青蝇，革命药是伊始，刚刚运行。

　　他很是提到，这一轮革命药最主要的逻辑便是出海，

　　而以中国临床的速率，以中国临床比拟低廉的价钱，以中国研发东说念主员在分子筛选和药物筛选的才气来看，

　　改日在好多规模，很是是在小分子和抗体规模，中国会形成我方迥殊的、不可复制的、普遍的中枢竞争力。

　　改日全球可能一万亿好意思金的阛阓里，要是有30%是中国的企业，那可能便是一个3000亿--5000亿好意思金的阛阓。

　　要是拿最低10%的销售分红，也有300亿--500亿好意思金利润的讲演。

　　以后好意思国的大药企组团来中国买买买，望望看，这种花样会形成常态。

　　改日在投资上，如故要从胜率和赔率的角度来看，

　　要遴荐委果兴致兴致上的大单品，这是下一个10倍个股会从中出身的品类。

　　赵伟认为，下一个10倍股可能会出当今自免规模和代谢规模。

　　革命药当今

　　到底是伊始如故尽头

　　今天复盘来讲，悉数这个词医药指数涨得比拟多，个股也涨得比拟多，世界就比拟惦记，

　　从世界雷同的角度来看，最大的问题是，涨了这样多了是不是还可以买？

　　这个问题我认为是今天我思给世界共享的，“革命药当今到底是伊始如故尽头”？

　　论断也可以告诉世界，咱们认为这个东西是伊始，刚刚运行。

　　怎样施展注解这个论断？

　　咱们往日可以看IND的数目，

　　便是从一个idea运行，咱们要把这个idea落实成为一个新药，那要经验很长的一个阶段。

　　当咱们进入到注册临床，一经合成了一部分药品，作念了一部分动物试验，向国度局报这个产物要进入临床阶段，咱们叫IND。

　　然后这个产物终末一经作念完临床，咱们要获批叫NDA。

　　NDA报了以后，可能在1-2年之内，这个药可能就能获批上市。

　　是以从立项运行，到终末成药的这个产物的经过，至少需要五年控制的时刻。

　　那这一轮的革命药是本年运行的吗？

　　谜底不是这样的，不是从本年才运行的。

　　其实从2015年运行，咱们悉数这个词革命药的行业一经在运行冉冉地茁壮发展。

　　2020年运行到2023年，悉数这个词IND的行业立项的数目，还在握续革命高。

　　是以，咱们可以料思，从本年运行，改日悉数这个词在国内获批的新药齐是握续增长的。

　　改日革命药在国内获批的数目，可能会呈井喷式爆发。

　　第二个便是说有莫得变化，

　　为什么本年涨这样多，往日两年就不成？

　　咱们认为最主要的变化，便是咱们硬实力的提高，这是很迫切的基础。

　　同期，国内战略对革命药的维持，亦然束缚地在吹暖风。

　　过弃世界听到在资金吃紧的情况下，只可给与窝囊为力的关节，便是对现存池子产物进行降价。

　　可能第一次降价的幅度会比拟高，是以激发了世界关于悉数这个词内生式的以国内阛阓为基准的板块盈利才气的惦记。

　　关联词从前年运行，包括一些全产业链战略维持新药，包括各式万般的维度来看，

　　医保局关于悉数这个词革命药的维持力度是在握续吹暖风的，这点成本阛阓感受取得的。

　　革命药

　　有计划机制基本形成

　　第二个，从招标的章程轨制上一经卯死了，好多的章程一经制定下来。

　　关于医保局出牌的套路，阛阓是有预期的，

　　有预期的东西关于成本阛阓口角常迫切的，世界不会惦记黑天鹅事件的出现，

　　你不会惦记本来这个产物卖10000块钱，当今只卖800块钱，

　　这种超旧例的降价，可能以后是不会再出现了。

　　革命药支付比率增速

　　远远跨越医药这个大盘增长

　　第三个，好意思国的革命药，在1万亿好意思金的药品盘子里占80%，便是好意思国80%的药品是支付了革命药。

　　它20%的商保资金是维持了仿制药。

　　那中国事些许？

　　只好5%的金额的比例是在革命药上。更高比举例故维持在仿制药上。

　　这是因为国内以往革命药的国产化率如故比拟低，外洋革命药的价钱比拟高；

　　这个在一定进度上酿成了革命药在悉数这个词医保盘子里浸透率比拟低。

　　咱们认为往日几年革命药行业支付比率的增速，是远远跨越医药这个大盘子的增长。

　　改日，咱们可能到不了80%，至少30%—40%这样的浸透率是有可能作念到的。

　　国内的战略关于革命药，咱们认为口角常明白地出现了一个V型的回转阶段。

　　外洋授权络续

　　国产革命药渐渐国际化

　　咱们这一轮革命药最主要的逻辑便是外洋，

　　咱们确实是达成了革命药的出海，

　　其实从2020年运行，悉数这个词对外洋授权的革命药金额达成了一个天翻地覆的增长。

　　这和上一轮关于革命药的维持口角常关系的。

　　咱们以前只据说过把好意思国的革命药拿到中国来卖得很好，但莫得据说过中国的革命药拿到好意思国去卖，也会卖得很好。

　　这个是发生在2020年的时候，咱们可以发现，老好意思握续地在买咱们的产物，

　　那意味着咱们革命药的竞争力，一经取得了外洋革命阛阓的认同，意味着中国革命药的中枢竞争力在提高。

　　要快、要好、要出海

　　投革命药的最中枢三个逻辑

　　要是世界认同中国革命药出海的逻辑。

　　那咱们要怎样去遴荐股票？

　　这个遴荐股票的逻辑是咱们里面一个共事总结，我认为卓越好，跟世界共享一下。

　　要快、要好、要出海，这是咱们投革命药最中枢的三个逻辑。

　　这一轮世界不要以为中国的革命力是一个0–1维度的提高，

　　实质上是咱们工程师红利，是中国东说念主民贫苦刻苦的特征的一个阐扬，是咱们悉数这个词化学和生物才气在革命药上的体现。

　　咱们说中国东说念主擅长作念的是1-100的经过，

　　0-1可能如故需要发达国度、需要试验室、需要更前端的、高效的维度来达成这样的冲破。

　　关联词中国东说念主在1–100的经过中，一经绝世超伦了。

　　体当今随从革命的经过，咱们在优化分子上有卓越明白的性情。

　　为什么要快？

　　往日好意思国出现一个可能在临床I期或者II期卓越好的药品，咱们发现中国同类型的药品和他们的差距，可能在3到5年这样的阶段，

　　他们刚在临床I期II期有一个卓越好的数据出现，中国事莫得这样的分子的。

　　那当今不一样了，

　　咱们当今和国外起先进的这些分子的时刻差，可能便是在1年-2年。

　　是以咱们跟的是很是快的。

　　在这样的情况下，当有一个莫得优化这样好的分子，作念出了卓越好的疗效的同期，国内的这些分子可能作念到me better。

　　或者是在另一些符合症上可以用咱们的分子，以至可以作念到first in class，委果兴致兴致上第一个作念出来卓越好的疗效。

　　在这个情况下，在1-100作念得很极致的情况下，咱们改日会占据好意思国好多fast follow的阛阓。

　　第二个，咱们分子优化确实作念得卓越好。

　　这是确实兴致兴致上的工程师红利，世界去好意思国可以发现，其实他们的使命时长，包括他们的扫尾是相对比拟低的，

　　但在中国的阛阓，中国东说念主的理智贤慧，包括在化学上或生物上，体当今小分子和抗体上的筛选经过中，口角常故意的。

　　这个扫尾导致，咱们在筛的一些分子，口角常好的。

　　在卓越快和卓越好的基础上，咱们最终达成了走放洋门，走向好意思国。

　　当今从悉数这个词阛阓走动的角度来看，中国的革命药占悉数这个词全球走动，很是是好意思国这样的走动阛阓，接近50%。

　　前年可能是30%多的一个走动金额。

　　是以，改日中国的革命药企是要共享好意思国最大的革命药企的利润。

　　最中枢的逻辑便是中国的药委果走到了好意思国，在5-10年以后，世界可以看，也许好意思国最主流的抗癌药可能齐是中国药。

　　I/O+ADC

　　1+1>2

　　从投资的角度来看，咱们往日两年投资的是什么？

　　其实我认为投资的最大的阛阓第一个是I/O的阛阓，第二个是ADC的阛阓。

　　世界可以结合，肿瘤是好意思国亦然国内最大的一个规模。

　　关联词好意思国往日关于肿瘤，最大的一个颐养技术是什么？

　　是化疗，包括一些免疫颐养，便是I/O；是最主流的一个颐养技术。

　　肿瘤里面好意思国最大的药便是K药，290亿好意思金，便是最大的一个I/O的药品。

　　在这两年的经过中，悉数这个词I/O的升级，包括化疗的升级，是肿瘤里面最大的投资逻辑。

　　I/O的升级便是从咱们的PD-1变成PD-1+的一个双抗产物，这里面出身了好多10倍股；

　　然后，咱们发现包括中国的ADC一经全面站上了历史舞台，这里面亦然有10倍的个股。

　　咱们投资的百利天恒、科伦博泰齐是这样一个ADC受益于I/O的升级和ADC升级的花样。

　　从改日来看，咱们认为悉数这个词ADC的投资逐渐要向落地的维度来进展。

　　便是委果兴致兴致上的临床III期要在2027年、2028年渐渐在好意思国获批成药。

　　从ADC的投资来看，改日是不是还有更多这样的公司，更多这样的分子能够站在全球的舞台？

　　咱们认为，这个谜底是细则的。

　　咱们觉适宜今以中国临床的速率，以中国临床比拟低廉的价钱，以中国研发东说念主员在分子筛选和药物筛选的才气来看，

　　咱们认为改日在好多规模，很是是在小分子和抗体规模，中国会形成我方迥殊的、不可复制的、普遍的中枢竞争力。

　　咱们认为以后好意思国的大药企组团来中国买买买，望望看，这种花样会形成常态。

　　下一个10倍股

　　可能会出当今自免和代谢规模

　　再总结一下，革命药的中枢逻辑，

　　第一个，经过十年的集会，咱们认为好多的革命药是可以盈利的。

　　也告诉世界，这些革命药企不是天天亏钱，一亏就亏三五个亿，亏个五年、十年。

　　包括艾力斯这样的企业出现了以后，世界会发现，你亏一年，可能一年就能赚十亿追溯，然后第二年可能变成赚30亿盈利追溯了。

　　这样一个革命药的盈利也告诉世界，便是在你握续插足的情况下，它的讲演也口角常丰厚的。

　　革命药一朝获批以后，它是有很好的利润的。

　　第二个便是咱们中国的企业普遍的出海，价值链的重构。

　　改日全球可能一万亿好意思金的阛阓里面，要是有30%是中国的企业，那可能便是一个3000亿到5000亿好意思金的阛阓。

　　要是咱们拿最低10%的销售分红，对咱们也有300亿到500亿好意思金利润的讲演。

　　第三个，有莫得大单品的出现？

　　改日咱们在投资上，如故要从胜率和赔率的角度来看，

　　要遴荐委果兴致兴致上的大单品，下一个10倍个股可能是聚合在这样的品类上。

　　当今来看，到底什么是下一个十倍的品种？

　　咱们认为可能会在自免规模和代谢规模，

　　因为它亦然全球卓越大的阛阓，咱们认为这一类个股，可能会有丰厚的契机。

　　GLP-1包括当今世界知说念的礼来的替尔泊肽，诺和诺德的司好意思格鲁肽，齐是在减肥规模卓越重磅的药品。

　　咱们国内的GLP-1的分子，亦然在临床经过中，在束缚地优化的情况下，咱们也有可能通过我方的分子委果兴致兴致上达成进入到好意思国阛阓。

　　包括老年沉寂，亦然好意思国最大的一个未被骄横的临床的阛阓，

　　还有siRNA小核酸这样的一些药品，从本年的投资上一经运行响应出好意思国的一些药企关于可能更前期的一些管线的眷注。

　　细胞基因颐养，包括好意思国一经成药的核素的一些药品，齐是咱们认为在投资规模应该握续眷注的药品。

　　医疗器械处于

　　底部朝上反弹的经过

　　刚才跟世界共享了一些革命药的投资，关联词，医药还有其他的一些行业也有投资契机。

　　这里面除了革命药除外，我思提的是器械，

　　我认为从我方的结合来看，便是器医疗器械悉数这个词的投资，更像两年前的革命药。

　　世界可能认为改日1-2年，悉数这个词子板块如故跑不赢革命药悉数这个词行业。

　　关联词，咱们认为从十足收益的角度来看，从得益的角度，从赔率的角度来看，

　　它的下行风险相对比拟小，同期上行是有一定空间的；

　　医疗器械是处于一个底部在朝上反弹的经过。

　　从战略宗旨来看，本年很是明白地发现，悉数这个词医保局，包括悉数这个词战略宣传上，是维持革命器械的国产化。

　　器械这个行业里面，我认为有两个逻辑。

　　第一个便是出海的逻辑。

　　第二个便是革命的逻辑。

　　要是在改日三年，以国内为代表的医疗器械，在事迹企稳的经过中，同期他们的革命医疗器械又可以渐渐推出；

　　医疗器械这个行业的并购逻辑我认为粗略率可以伸开。

　　看两三年以后，可能医疗器械的并购，会成为这个行业里面最大的一个主题投资的契机。

　　- 结语-

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累赘裁剪：何俊熹