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　　开端：油市小蓝莓 【20250728】云驳倒 | 甲醇：一阴遮两阳

　　不雅点小结

　　上周甲醇期货价钱贯穿两日大涨，周五晚间至周一时分甲醇价钱大幅着落，本日价差基本跌破前期涨幅，宏不雅炒作预期降温。

　　从价钱进展来看，6月中旬地缘冲突降温以后甲醇插足激荡区间，进取受到卑鄙低利润的压制，甲醇价钱链接高涨导致卑鄙利润压缩，卑鄙负反馈的可能性增多；向下主要由于内地廉价采购意愿仍在，近期内地多溢价成交，且下半年需求预期较好。这导致前期甲醇价钱呈现窄幅激荡，但7月中旬跟着国内战略影响，甲醇价钱进取错杂激荡区间。周五晚间启动宏不雅情谊降温，商品价钱大幅回落，重复商场炒作烯烃安装泊车预期，甲醇价钱大幅着落。短期瞻望甲醇再度堕入激荡区间。

　　风险要素：需求不足预期；宏不雅不细目性。

　　1  国内供应减量，入口压力较大

　　供应方面，国内供应近期有减量，从开工率来看，适度上周国内甲醇安装开工率71.1%，相对前期最高点下滑78.1%下降7%，其中煤制甲醇开工率76.4%，相对前期最高点85.3%下降7.9%。从统计安装动态来看，新疆广汇120万吨、内蒙古易高30万吨、新奥达旗60万吨、神木化学60万吨，甘肃华亭60万吨等安装7月磨砺，瞻望7月底8月初启动络续重启，短期国内供应仍有减量。

　　图1：国内甲醇开工率：%

　　入口方面，前期由于伊朗和以色列地缘冲突影响，导致伊朗甲醇安装无数泊车，伊朗甲醇安装到7月初以后才冉冉归来，导致口岸库存累库相对往年幅度不大，且商场预期入口有减量。从近期伊朗装船情况来看，7月上旬装船偏慢，但下旬装船冉冉增多，8月入口或高于预期。对应口岸库存预期，瞻望口岸守护季节性累库。

　　图2：国际甲醇开工率：%

　　图3：外洋甲醇安装动态

　　2 传统需求有韧性，烯烃利润偏低

　　需求处于淡季但仍有韧性，主要体当今传统需求上。

　　烯烃需求方面，适度上周MTO安装开工率81.1%，处于往年同时中性偏高水平，近期开工率稍有下滑，主要由于部分MTO安装磨砺，中煤蒙大MTO安装6月下旬磨砺算计7月底重启，华夏乙烯20万吨MTO安装7月磨砺算计8月中旬重启，另外部分MTO安装负荷不高。由于前期甲醇价钱大幅高涨，现时烯烃利润偏低，导致部分MTO安装存在泊车磨砺可能，本日听闻华东某MTO企业转港部分货源去太仓，关爱MTO安装泊车磨砺罢了情况。

　　图4：MTO安装开工率和MTO利润：%，元/吨

　　传统需求现时处于淡季，但从需求量的足够值看不算低，主要由于比年来传统卑鄙安装络续投产，需求增量相对昭彰。从开工率细分去看，适度上周醋酸开工率96.1%，甲醛开工率30.5%，MTBE开工率68.5%，DMF开工率47.1%，需求进展相对较好的主要在于醋酸和MTBE。下半年传统需求预期仍较好，主要由于传统需求投产的逻辑仍在罢了中，需求增量仍在。

　　图5：传统卑鄙安装开工率：%

　　3  口岸季节性累库，内地库存偏低

　　内地和口岸库存略分化。适度上周华东口岸库存83.55万吨，口岸库存近期执续累库，现时处于季节性累库周期中，但本年口岸库存受前期伊朗重启慢且地缘影响，库存水平低于前几年。内地企业库存永恒守护比年来最低值，主要由于比年来卑鄙投产导致内地需求大幅增多，内地库存压力永恒不大，瞻望下半年内地仍守护低库存情状，内地矛盾不大。

　　图6：传统卑鄙开工率和内地甲醇厂内库存

　　卑鄙企业库存近期增多，MTO企业近期库存小幅增多，且传统卑鄙企业库存近期也昭彰增多，且近期内地由于某大厂外采后刺激内地情谊，内地近期多溢价成交。卑鄙企业库存的增多也进展现时需求的韧性，企业仍有补库的意愿。

　　图7：传统卑鄙开工率和内地甲醇厂内库存

　　4  总结和提议

　　从甲醇自己供需来看，供应短期有减量但7月底以后冉冉冉冉归来，入口短期仍较多，口岸还在执续累库中，需求现时处于淡季，传统需求进展一般，烯烃需求较稳但低利润布景下存在负反馈的可能，供需现实矛盾不大。但下半年预期来看，9-10月需求或冉冉改善，且下半年接头到国表里供应季节性缩减的影响，以及传统需求执续投产带来的撑执，瞻望甲醇下方空间有限，短期宏不雅情谊降温后瞻望再度堕入激荡区间。

　　风险要素：需求不足预期；宏不雅不细目性。

　　作家：汤剑林

　　从业阅历证号：F03117796

　　交游接洽证号：Z0019347

　　操办姿色：tangjianlin@zjtfqh.com

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职守剪辑：李铁民